천연가스 선물은 투기적 순포지션이 의미있을까?

1. 동기

천연가스 선물 시장에서 투기적(비상업적) 순포지션의 변화가 실제로 가격 변동에 영향을 미치는지 확인하고자 했습니다.

 

투기적 포지션은 실수요가 아닌 투자 목적의 거래를 의미합니다.

 

천연가스는 상업적 용도(계절적 요인으로 인한 수요와 공급)에 의해 가격 변동이 있는 것으로 통상적으로 알려져 있습니다.

 

하지만 investing.com에서 투기적 순포지션 지표를 보고 궁금증이 생겼습니다.

 

투기적 포지션의 변화가 시장 가격에 어떤 영향을 미치는지 분석하면 의미 있는 시사점을 얻을 수 있을 것으로 기대했습니다.

 

2. 주제

천연가스 선물 시장에서 투기적 순포지션의 크기와 가격 간의 상관관계 분석

 

3. 방법

파이썬 pandas의 corr를 활용하여 상관관계 분석했습니다.

 

3.1 데이터 정리

• 분석 기간: 2018년 12월 22일 ~ 2025년 2월 22일
• 사용 데이터
  • CFTC의 주간 투기적 순포지션 데이터
  • 천연가스 선물 일간 가격 데이터

 

3.2 분석 조건

# 3일의 시차 조정 (화요일 기준 -> 금요일 발표), CFTC는 화요일 기준 데이터를 금요일에 발표합니다.
positions["Adjusted_Date"] = positions["Date"] + timedelta(days=3)

# 일간 데이터로 보간(포지션은 주 단위 데이터이므로 선형 보간)
positions_daily = positions.set_index("Adjusted_Date")[["Net_Position"]].resample("D").interpolate(method="linear")

# 가격 데이터와 병합 (5일 이내 데이터만 매칭)
merged_data = pd.merge_asof(
    prices.sort_values("Date"),
    positions_daily,
    left_on="Date",
    right_index=True,
    direction="backward",
    tolerance=pd.Timedelta("5D")
)

 

3.3 분석 방법

1. 시차 상관관계 분석
   •     t-20부터 t+20까지의 시차별 상관관계 분석
   •     포지션 변화가 가격에 미치는 영향과 가격이 포지션에 미치는 영향을 모두 분석
2. 이동평균 기반 분석
   •     5일, 10일, 20일 지수이동평균(EMA) 사용
   •     장기적 관점에서의 상관관계 파악
3. 거래량 가중 분석
   •     거래량을 고려한 수익률과 포지션 변화의 상관관계 분석

 

4. 결과

=== 시차별 상관관계 분석 결과 ===
t-20: -0.0122 (가격 수익률 → 포지션 변화)
t-10: 0.1165 (가격 수익률 → 포지션 변화)
t-5:  0.0365 (가격 수익률 → 포지션 변화)
t-1:  0.0207 (가격 수익률 → 포지션 변화)
t+0:  -0.0094 (포지션 변화 → 가격 수익률)
t+1:  0.0078 (포지션 변화 → 가격 수익률)
t+5:  -0.0167 (포지션 변화 → 가격 수익률)
t+10: 0.0118 (포지션 변화 → 가격 수익률)
t+20: 0.0260 (포지션 변화 → 가격 수익률)

=== 지수이동평균 기반 상관관계 분석 결과 ===
EMA_5:  -0.1788
EMA_10: -0.1841
EMA_20: -0.1966

거래량 가중 상관관계: 0.0005

 

5. 결론

1. 단기적 관계
   •     포지션 변화와 가격 변화 사이에 유의미한 상관관계가 발견되지 않았습니다(대부분의 상관계수가 ±0.03 이내).
   •     가장 강한 상관관계는 t-10(10일 전 가격 수익률과 현재 포지션 변화)에서 0.1165로 나타났으나, 이 역시 매우 약한 상관관계입니다.
2. 장기적 관계
   •     지수이동평균 분석 결과, 약한 음의 상관관계가 존재합니다(-0.17 ~ -0.19).
   •     기간이 길어질수록 음의 상관관계가 소폭 강화되는 경향이 있습니다.
   •     즉, 포지션 추세가 상승할 떄 가격의 추세는 하락하는 경향이 있다는 것입니다.
3. 종합적 시사점:
   •     투기적 순포지션의 변화가 가격 변동을 예측하는 지표로 사용하기는 어려울 것으로 보입니다.
   •     장기적으로는 가격과 포지션이 약한 역의 관계를 보이나, 이 역시 투자 의사결정에 직접적으로 활용하기에는 상관관계가 너무 약합니다.
   •     이는 가격이 오를수록 숏포지션이 늘어나고 가격이 하락할수록 롱포지션이 증가하는 전형적인 박스권 매매전략을 사용하는 투자자가 많다고 판단될 수 있을 거 같습니다.
   •     다만, 박스권의 범위에 대한 생각이 다 다르고 돌파에 대한 대응이 다르다는 점, 모든 투기적 거래가 박스권 매매 전략을 사용하지 않는다는 점에서 상관관계가 약하지 않을까 조심스럽게 생각합니다.