엔·달러 환율, 37년 6개월 만에 161엔 돌파

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이례적인 엔화 가치 하락세가 이어지면서 엔·달러 환율이 오전 도쿄 외환시장에서 한때 161엔을 넘어섰습니다.

엔·달러 환율이 161엔을 찍은 것은 1986년 12월 이후 37년 6개월 만입니다.

엔·달러 환율은 오전 10시쯤 급속한 오름세를 보여 161.2엔대까지 상승했다가 이후 다소 하락했습니다.

일본 NHK는 미 연방준비제도가 금리 인하를 서두르지 않을 것이라는 관측이 퍼지면서 달러를 사들이고 엔화를 파는 움직임이 확산하고 있다고 분석했습니다.

기사 요약

• 엔화 가치 하락
• 엔화 매도, 달러 매수 움직임이 더 커짐

왜 이런 일이?

1. 일본 주식 시장의 매력 하락

얼마 전까지만 해도 일본은 주식가치 벨류업 프로그램을 통해 강제적으로 PBR 1 미만 기업들을 대상으로 주식가치 제고가 이뤄졌다.

 

이 때는 환율도 매력적이었고 강제적으로 주식가격을 올린다고 했으니 일본 기업에 주식 투자하는 것이 열풍이었다.

하지만, 시간이 지나고 투자 열풍이 불자 연일 주식들이 신고점을 찍었고 과거 잃어버린 30년 전 활황이었던 니케이 최고가를 갱신하면서 일본 주식 지수가 신고가를 찍게 되었다.

 

결과적으로, 이미 오르고 나니 더 이상 큰 수익을 볼 가능성이 줄어들게 되자 투자자들은 다른 투자처를 찾는 움직임을 보였다.

 

니케이 지수를 보게 되면 24년 3월을 기점으로 하락하고 횡보하고 있다.

일본의 기준금리 인상에도 불구하고 환율도 23년 말 안정을 찾는 듯 싶었으나 다시 꾸준히 상승하였고 결과적으로 160엔 돌파하였다.

 

그 결과 자금들이 일본에서 빠져나가게 되었고 그것이 달러를 사들이고 엔화를 파는 상황이 되었고 이 것이 환율을 자극했다고 생각한다.

 

2. 엔캐리 트레이드

자금들이 일본에서 빠져나가서 어디에 투자하는 것이길래 달러/엔 환율이 이렇게 오른 것일까?

엔캐리 트레이드 전략은 일본의 제로금리 이후 좋은 투자 전략으로 꼽혔다. 최근 미국의 기준금리 상승으로 더욱 매력적이게 되었다.

 

엔캐리 트레이드 전략은 다음과 같다.

일본에서 낮은 대출금리로 대출을 받는다. 일본의 기준금리는 0 ~ 0.1%이기 때문에 일본의 대출금리는 현재 1.6%정도 된다. 최근에 기준금리를 인상해서 그렇지 과거에는 대출금리가 1%가 안됐다. 그렇게 일본에서 최대한 대출을 받고 그 자금을 달러로 바꾼 다음, 위험 프리미엄이 0에 가까운 미국 국채에 투자하게 되면 5%정도의 수익을 내게 된다.

그러면 적어도 수수료를 제외하고 3%정도의 안정적인 차익을 낼 수 있다. 환율마저 계속 오른다면 투자 수익은 더 오를 것이다. 이 때, 레버리지(대출)을 이용하여 투자한 것이기 때문에 실제 차익은 3%보다 훨씬 클 것이다.

 

이러한 엔캐리 트레이드는 미국 국채에 투자한다는 점에서 위험이 매우 적다. 따라서 안정적인 수익을 낼 수 있는 전략이라고 각광받았다. 한창 올해 초 미국에서 기준금리를 내린다는 말이 나왔었다.

기준금리를 내리면 엔캐리 투자자들의 수익성이 하락할 것이고 큰 자금이탈이 발생할 수 있다는 우려가 나온 적이 있다.

하지만, 6월 미국 기준금리 인하가 무산되면서 금리 인하 기대감은 줄어들게 되었다.

이 영향의 결과로 엔캐리 투자자금들은 더 증가하게 되었고 이 투자가 달러/엔 환율을 자극한 것으로 보인다.

우려할 점은 없나?

흔히 채권 금리의 경우, 기준금리를 기준으로 시간에 대한 보상, 위험에 대한 보상으로 프리미엄이 붙어 기간에 따라 우상향하게 된다.

하지만, 기준금리 자체가 하락하게 되면 채권 금리도 빠지게 된다.

이러다보니, 채권 금리에는 기간에 따라 기준금리 변화에 대한 시장의 예상, 혹은 기대감이 반영되어 있다.

현재 미국의 국채 금리는 5.20 ~ 5.25%다. 일반적인 채권의 수익률 곡선은 우상향하지만 금리 인하 기대감이 있는 지금 우하향 하는 것을 알 수 있다.

 

근데, 최근 미국채 3개월 금리를 봤을 때, 금리 인하 기대감이 확실히 꺾인 것을 알 수 있다.

그럼에도 불구하고, 미국이 9월에 미국의 인플레이션, 노동시장의 둔화로 금리 인하를 하게 된다면

엔캐리 투자자금은 빠르게 빠져나가는 엔캐리 트레이드 청산이 발생할 수 있다.

과거 우리나라에서 청산이 발생했을 때는 코스피가 31% 빠지는 상황이 일어나기도 했다.

물론 이번 상황은 미국의 금리 인하로 인한 것이기 때문에 미국 증시에 영향을 줄 수 있을 것이다.

반대로 금리 인하로 주가가 오르는 힘이 더 크다면 문제가 없겠지만, 우리나라 사람들도 해외투자를 많이 하는 지금, 이러한 상황이 발생할 확률이 있다는 것을 인지하고 있어야 한다고 생각한다.