롯데케미칼 위기설.. 어떤 것이 정답일까?(2)

2024.11.19 - [증권-핀테크] - 롯데케미칼 위기설.. 어떤 것이 정답일까?(1)

롯데케미칼 위기설.. 어떤 것이 정답일까?(1)

 

이어서 작성을 해보자면 

출처: 롯데케미칼, 오늘 롯데케미칼 주가

오늘도 롯데케미칼은 2.83% 하락했습니다.

 

3. 롯데케미칼 재무제표

재무제표는 3년치 데이터를 정리해본 결과는 다음과 같습니다.

 

3-1. 재무상태표

(단위: 억원)

IFRS(연결)	2021-12-01	2022-12-01	2023-12-01	2024-09-01
자산	228,552	267,846	334,763	344,870
유동자산	94,307	94,662	98,144	92,136
비유동자산	134,244	173,184	236,619	252,734
기타금융업자산
부채	74,159	95,203	132,438	148,278
유동부채	45,791	63,840	65,235	83,316
비유동부채	28,368	31,363	67,202	64,962
기타금융업부채
자본	154,392	172,642	202,325	196,592
지배기업주주지분	143,983	144,454	155,431	150,257
비지배주주지분	10,410	28,189	46,894	46,335

재무상태표를 살펴봤을 때, 부채가 7.4조원에서 14.8조원으로 크게 상승했습니다.

 

물론 자산 또한 22.9조원에서 34.5조원으로 꾸준히 상승 중에 있습니다.

 

다만, 부채의 상승 속도가 더 커 부채비율이 75.4%로 재무건전성이 다소 악화되었습니다.

 

3-2. 포괄손익계산서

(단위: 억원)

IFRS(연결)	2021-12-01	2022-12-01	2023-12-01	2024-09-01	전년동기	전년동기(%)
매출액	181,205	222,761	199,464	155,343	150,411	3.3
매출원가	156,565	219,928	191,651	152,711	142,097	7.5
매출총이익	24,640	2,833	7,813	2,632	8,314	-68.3
판매비와관리비	9,283	10,459	11,290	9,233	8,633	6.9
영업이익	15,356	-7,626	-3,477	-6,600	-319	적자지속
영업이익(발표기준)	15,356	-7,626	-3,477	-6,600	-319	적자지속
금융수익	1,790	4,994	5,101	3,245	4,073	-20.3
금융원가	2,555	7,206	7,350	5,559	5,567	-0.1
기타수익	2,858	15,687	5,886	2,599	4,976	-47.8
기타비용	2,233	12,300	4,886	2,869	2,830	1.4
종속기업,공동지배기업및관계기업관련손익	3,659	2,526	203	-64	418	적자전환
세전계속사업이익	18,875	-3,926	-4,523	-9,248	751	적자전환
법인세비용	4,738	-4,204	-4,130	-2,435	-397	적자지속
계속영업이익	14,136	278	-392	-6,814	1,148	적자전환
중단영업이익
당기순이익	14,136	278	-392	-6,814	1,148	적자전환
지배주주순이익	13,337	616	-500	-6,422	685	적자전환
비지배주주순이익	799	-338	108	-392	463	적자전환

 

매출액은 22년도에 22.3조원으로 상승했으나 23년도에 다시 19.9조로 하락했습니다.

 

영업이익은 22년부터 적자가 지속되고 있습니다.

 

3-3. 현금흐름표

(단위: 억원)

IFRS(연결)	2021-12-01	2022-12-01	2023-12-01	2024-09-01
영업활동으로인한현금흐름	14,862	-1,675	7,895	13,284
당기순손익	14,136	278	-392	-6,814
법인세비용차감전계속사업이익
현금유출이없는비용등가산	16,384	21,674	18,260	14,808
(현금유입이없는수익등차감)	6,265	15,360	9,165	4,326
영업활동으로인한자산부채변동(운전자본변동)	-8,021	-4,050	1,101	10,056
*영업에서창출된현금흐름	16,234	2,542	9,804	13,724
기타영업활동으로인한현금흐름	-1,371	-4,217	-1,908	-440
투자활동으로인한현금흐름	-14,584	-6,883	-50,746	-18,482
투자활동으로인한현금유입액	4,855	36,709	26,161	7,715
(투자활동으로인한현금유출액)	20,453	46,289	79,781	29,044
기타투자활동으로인한현금흐름	1,014	2,697	2,874	2,847
재무활동으로인한현금흐름	-71	21,320	41,958	-2,903
재무활동으로인한현금유입액	27,793	58,180	95,914	43,537
(재무활동으로인한현금유출액)	25,748	32,233	48,733	40,900
기타재무활동으로인한현금흐름	-2,117	-4,626	-5,223	-5,540
환율변동효과	598	-695	-189	141
현금및현금성자산의증가	806	12,068	-1,081	-7,960
기초현금및현금성자산	15,223	16,029	28,097	27,015
기말현금및현금성자산	16,029	28,097	27,015	19,056

영업활동현금흐름의 경우, 22년 일시적 손실을 제외하곤 꾸준히 흑자를 기록하고 있습니다.

 

투자활동현금흐름의 경우, 꾸준히 손실을 기록하고 있습니다. 

 

4. 재무비율

IFRS(연결)	2020-12-01	2021-12-01	2022-12-01	2023-12-01	2024-09-01
안정성비율
유동비율	239.8	206	148.3	150.5	110.6
당좌비율	185.5	145	108.4	107.5	76.3
부채비율	41.4	48	55.1	65.5	75.4
유보율	7,396.10	8,301.50	8,329.00	7,167.30	6,925.40
순차입금비율			12.1	28.6	37
이자보상배율	3.3	18
자기자본비율	70.7	67.6	64.5	60.4	57
성장성비율
매출액증가율	-19.2	48.3	22.9	-10.5	3.3
판매비와관리비증가율	-1.4	16.6	12.7	8	6.9
영업이익증가율	-67.8	330.3
EBITDA증가율	-35.4	99.4	-92.2	345.1	-62.2
EPS증가율	-77.8	741.6	-95.4
수익성비율
매출총이익율	9.4	13.6	1.3	3.9	1.7
세전계속사업이익률	2	10.4	-1.8	-2.3	-6
영업이익률	2.9	8.5	-3.4	-1.7	-4.3
EBITDA마진율	9.7	13.1	0.8	4.1	1.9
ROA	0.9	6.7	0.1	-0.1	-2.7
ROE	1.2	9.8	0.4	-0.3	-5.6
ROIC	2.5	11.3	0.4	-0.2	-2.9
활동성비율
총자산회전율	0.6	0.9	0.9	0.7	0.6
총부채회전율	2.1	2.8	2.6	1.8	1.5
총자본회전율	0.9	1.2	1.4	1.1	1
순운전자본회전율	9.3	12.3	9.3	6.1	5.6

1. 안정성 분석

 

• 유동비율이 2020년 239.8%에서 2024년 9월 110.6%로 지속적으로 하락
• 당좌비율도 185.5%에서 76.3%로 하락하여 단기지급능력 악화
• 부채비율이 41.4%에서 75.4%로 상승 추세
• 순차입금비율이 2022년 12.1%에서 2024년 9월 37.0%로 급증
• 자기자본비율은 70.7%에서 57.0%로 하락하여 재무안정성 전반적 약화

2. 성장성 분석

 

• 매출액성장률의 변동성이 큼 (2021년 48.3% 성장에서 2023년 -10.5% 역성장)
• 다만 2024년 3분기 매출액은 5.6% 증가하여 회복
• 판관비 증가율은 매출 증가율 대비 안정적이나, 지속적인 증가세

3. 수익성 분석

 

• 매출총이익률이 2021년 13.6%에서 2024년 9월 1.7%로 급락
• 영업이익률도 2021년 8.5%에서 2024년 9월 -4.3%로 악화
• ROE가 2021년 9.8%에서 2024년 9월 -5.6%로 하락
• ROIC도 11.3%에서 -2.9%로 하락하여 투자수익성 악화
• 특히 2024년 3분기 세전이익률이 -13.7%로 수익성 더욱 악화

4. 활동성 분석

 

• 총자산회전율이 0.9회에서 0.6회로 하락하여 자산 효율성 저하
• 순운전자본회전율도 12.3회에서 5.6회로 하락
• 전반적인 자산 활용도가 떨어지는 추세

5. 채권 특약 - 기한이익상실

 

제 52~60회 채권의 경우, EBITDA (법인세 상각 전 전 영업이익) / 이자비용의 값이 5 이상이어야 합니다.

 

하지만, 최근 3분기 실적에서 이 값이 0.9배가 나오게 되었습니다. 따라서 이걸 연평균으로 계산했을 시 4.3배 정도가 나오게 되어 기한이익 상실 사유가 발생하게 됩니다.

 

따라서, 사채권자는 채권을 즉시 갚게 할 수 있는 권리를 갖게 됩니다.

 

사채권자들의 2/3 이 동의하게 되면 롯데케미칼은 즉시 상환해야 합니다.

 

만약, 상환해야 하는 상황이 발생한다면 다른 채권의 특약을 건드리게 되고 연쇄적으로 채권을 갚아야 하는 상황이 발생해 유동성 위기가 발생할 수 있습니다.

 

다만, 사채권자도 돈을 못 받는 경우는 원하지 않을 것으로 기대되기 때문에 즉시 상환하는 변수는 발생하지 않을 것으로 예상됩니다.

 

종합적으로 살펴봤을 때,

 

전반적인 재무건전성이 악화되고 있습니다.

 

유동성 지표가 하락하고 부채 부담이 증가하고 있습니다. 자기자본비율 또한 하락하고 있습니다.

 

특히, 당좌비율이 100% 이하인 점이 유동성 위기에 가장 큰 쟁점이었던 것 같습니다.

 

수익성 악화가 지속되고 있습니다.

 

매출총이익률이 급락했고 영업적자가 지속되고 있습니다. 자본 수익성(ROE) 또한 하락하고 있습니다.

 

다만, 최근 매출액 성장률은 하락하고 있지 않다는 점이 긍정적인 부분입니다.

 

영업현금흐름에도 이상이 없으므로 지속가능성을 평가할 때 심각한 수준은 아닙니다.

 

이렇게 된 원인으로 원가 관리가 필요해보입니다. 단기 부채 부담을 줄여야 할 것입니다.

 

총자산회전율, 순운전자본회전율이 지속적으로 하락하는 것을 봤을 때 운전자본 관리의 효율성 또한 하락했다고 평가할 수 있을 것입니다.

 

결론적으로,

 

단기 유동성 위기 가능성은 적습니다. 현재 추세가 이어진다면 위험할 가능성이 존재하지만,

 

그룹 차원에서 유동성 공급이 가능하며, 영업현금흐름이 양호한 수준입니다.

 

다만, 유동성 지표, 수익성 지표 등 모든 지표가 악화되고 있습니다.